Muitos inserem preços de petróleo e de laticínios juntos em um gráfico e alegam que há uma ligação forte. Existe uma correlação, mas tenho dificuldades para encontrar a causalidade exata. Olhando por uma perspectiva global, o aumento nos preços do petróleo basicamente transfere a riqueza dos importadores de petróleo para seus exportadores. Historicamente, os EUA, a União Europeia e o Japão têm sido grandes importadores de energia líquida e grandes consumidores de laticínios. Quando os preços do petróleo estavam perto de seu pico, muitos argumentaram que os preços altos prejudicavam a demanda doméstica nos EUA (e, provavelmente, na UE e no Japão), o que compensaria, pelo menos em parte, o aumento da demanda de países exportadores.

Preço de fabricação do leite (Oceania) e preços do petróleo

Fontes: GTT, FRED, cálculos INTL FCStone.

É possível que a propensão marginal ao consumo de laticínios seja maior nesses países exportadores de petróleo do que nos EUA e na UE. Isso talvez signifique que um dólar a menos de rendimento disponível nos EUA fere as vendas nacionais por apenas 1 cent/cwt, enquanto um dólar extra de renda disponível nos países exportadores de petróleo gera 2 cents/cwt de despeses adicionais com laticínios. Existem evidências que comprovem isso, uma vez que nossa estimativa das elasticidades da demanda é maior para os países em desenvolvimento do que para os EUA e a UE, mas o consumo doméstico de EUA+UE é 12 vezes maior do que o consumo combinado de Argélia, Angola, Irã, Iraque, Kuwait, Nigéria, Arábia Saudita e Emirados Árabes Unidos. Assim para cada 1 cent a menos de venda nos EUA e na UE devido a um aumento dos preços de energia, seria necessário um aumento de 12% nas vendas para esses países apenas para manter o consumo global estável. Nós simplesmente não vemos esses tipos de oscilações no consumo dos países exportadores de petróleo.

Importações de equivalente-leite (mil toneladas)

Fontes: GTT, FRED, cálculos INTL FCStone.

Algumas propostas de limites foram lançadas. Os elevados preços de energia não afetam o consumo nos EUA e na UE até que subam acima de um certo nível, enquanto o consumo nos países exportadores líquidos de energia está melhorando conforme os preços do petróleo sobem, mas ficam abaixo do limite. Talvez haja uma verdade nisso, mas nunca vi alguém fornecer uma análise com dados reais que mostrem isso.

Muitos argumentam que os governos estão utilizando as receitas do petróleo para comprar ou subsidiar o preço de alimentos. Sei que isso acontece, mas eu não sei exatamente qual porcentagem de importações em vários países está sob controle do governo. Também não sei qual percentagem das receitas de cada governo provêm do petróleo, ou se essas receitas são destinadas a determinados programas ou se tudo vai para um fundo geral usado para fins diversos. Pode haver uma conexão direta entre as receitas do petróleo, o governo, e a quantidade de importação de laticínios, mas eu nunca vi alguém ser capaz de esclarecer as relações. Além disso, muitos desses países estão tentando alimentar um mercado doméstico de laticínios. Só porque as receitas com petróleo foram significativas, não significa que importarão grandes quantidades de laticínios e vender/doar à população com desconto nos preços. Isso prejudicaria a demanda de leite/laticínios produzidos domesticamente e pode apostar que as indústrias nacionais fariam lobby contra o governo por isso.

Outra coisa a ter em mente é que, apesar de suas economias serem ponderada para a produção de petróleo, eles possuem outras indústrias. Por exemplo, o preço médio do Brent caiu 47% em 2015 com relação a 2014, mas a taxa de crescimento do PIB real da Argélia foi positiva em 3,8%, com Irã, Arábia Saudita e Emirados Árabes Unidos subindo 3.2% 3,7% e 3,3%, respectivamente. Assim uma grande queda nos preços do petróleo não necessariamente causa uma contração significativa em sua atividade econômica. Parte da razão pela qual o seu crescimento não entrou em colapso foi a utilização da poupança construída nos anos bons, portanto, é possível que o impacto sobre as importações de laticínios não ocorresse pelos próximos 1-3 anos (ou qualquer momento em que esses fundos acabassem). Mas se mudarmos o gráfico de preços do petróleo versus preços de laticínios por 1-3 anos, parece não haver correlação entre os dois.

Crescimento do PIB na Argélia e mudanças no preço do petróleo Brent

Fontes: FMI, FRED, cálculos INTL FCStone.

Dito isso, o aumento nos preços do petróleo resulta em preços maiores nos laticínios em meu modelo global. Eu estimo funções de demanda de importação que levam em conta população, PIB, preços de laticínios, preços de petróleo e outras variáveis específicas de cada país. Mantendo tudo mais constante, uma mudança de 10% no preço do petróleo resulta em uma mudança de 2,5% nos preços de laticínios. Com isso, um aumento no petróleo de USD 70 para USD 77 levaria o leite integral em pó de USD 3,300 para USD 3,380. É um impacto significativo, mas apenas uma das muitas influências sobre os preços de laticínios.

 

Traduzido do original escrito por Nate Donnay, Diretor de Insight do Mercado de Laticínios da INTL FCStone.

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